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日常消费品低估值迎接消费旺季来临荐股较好

2020-11-20 来源:

日常消费品:低估值迎接消费旺季来临 荐 股 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

三季度食品饮料行业业绩略低于预期,尤其白酒行业双节旺季消费需求的逆转并未兑现,上半年增长强劲的济南局42.6%乳制品行业三季度也遭遇原料成本上升压力。三季度末食品饮料行业静态PE估值已经下降到15.9倍,估值溢价率也下降到1.4倍。往年四季度行业估值调整因为三季报业绩低于预期而提前发生,三季报业绩低于预期已经被估值下降所消化。四季度是传统消费旺季包括白酒和大众消费品。我们预计四季度总体CPI是在上升趋势中,食品饮料行业转嫁成本压力也相对容易,给予行业整体“看好”的投资评级。

分行业观点:

1.白酒行业:估值进入底部区间白酒前三季度累计收入同比下降2.9%,三季度收入同比大幅下降1 .2%,前三季度累计净利润同比下降6.1%,三季度净利润同比下降24.4%。三季度业绩是白酒行业业绩最差的时期,单季度毛利率下同盛芦潮降2.66个百分点,费用率上升5.26个百分点,净利率下降5.5个百分点。三季度收入同比增长最高的是贵州茅台,净利润同比增长最高的是青青稞酒。

白酒行业三季度业绩大幅下滑的原因主要是:“中秋、国庆”销售旺季不旺,政商务消费持续低迷,高端白酒价格压力向下传递,导致中低端白酒竞争加剧,行业收入增长大幅放缓。厂商在增加市场费用投入,希望通过费用的增长来维护市场占有率,造成费用率水平上升。

但我们判断白酒行业年内业绩最差的阶段已经过去:二季度业绩出现下滑,三季度业绩加速下滑,四季度是白酒销售旺季,需求的增长会使得行业增长的压力减轻。四季度业绩环比三季度下滑幅度将减少,考虑到201 年一季度行业业绩基数高,2014年一季度业绩增速判断并不乐观。我们预计白酒行业2014年二、三季度才将出现行业性拐点。三季度白酒行业估值水平快速下降,三季度末白酒行业静态PE8.8倍,相对A股整体估值比为0.8倍,相比年初估值比的1.28倍有显著下降。三季度白酒行业估值的下降已经消化了业绩负面影响。

我们给予行业整体“中性”的投资评级,不“看淡”的原因是白酒行业估值已经触及历史最低,四季度如有行业收入正增长将成为行业估值提升催化剂。行业低迷阶段品牌和渠道仍然会成为公司业绩的护城河,贵州茅台品牌力最强,贵州茅台业绩有仍处在持币观望阶段。望独立出行业走势,推荐贵州茅台。

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